肯特股份靠并購增厚業績二闖IPO   突擊分紅近1億再補血4000萬疑圈錢

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

二闖IPO，南京肯特復合材料股份有限公司（以下簡稱“肯特股份”）終于過會了，但質疑并未減少。

肯特股份的經營業績并不理想。2020年，營業收入、歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱凈利）同比下降。2021年，二者突然轉向增長。一個重要因素是，公司通過收購資產進入四氟膜業務領域。

即便如此，肯特股份的毛利率在持續下降，未來的持續盈利能力存疑。

肯特股份控制權的穩定性也值得懷疑。68歲的實際控制人楊文光，與幾名自然人簽署一致行動人協議，共同控制公司71.77%的表決權。未來，一旦一致行動人關系解除，楊文光的控制權穩定性將受到挑戰。

肯特股份被質疑在圈錢。IPO前，公司向股東分紅9156.94萬元，盡管公司不差錢，公司仍然打算將4000萬元募資補充流動資金。

向鐵科院銷售下降

肯特股份的市占率究竟是多少？與主要客戶合作的穩定性及可持續性如何？這是肯特股份備受質疑之處。

在招股書中，肯特股份稱，公司所處的高性能工程塑料制品行業是一個較為細分的市場，中國通用機械協會閥門分會于2022年6月21日出具的證明顯示，肯特股份的高端閥用特種工程塑料制品2021年在國內市場占有率達到26%，排名第一；在國際市場占有率達到15%，排名第三。

公司在招股書中同時披露，根據QY Research研究數據，2016年，中國高性能工程塑料零部件市場規模為237.36億元，2021年市場規模達到319.06億元。

2021年，肯特股份實現主營業務收入3.10億元，約占當年市場規模的0.97%。

當然，二者之間存在統計口徑差別，但不會改變整體情況。公司宣稱的高端閥用特種工程塑料制品，如果披露準確無誤的話，那么，很有可能是很小的細分領域涉足的企業不多�？咸毓煞輰⒋四贸鰜泶笈e宣揚，存在炒作抬升自己市場地位之嫌。

在招股書中，肯特股份還稱，高性能工程塑料制品進口替代空間巨大，公司實現進口替代的產品規格較多，部分產品在國內不存在同類型競爭對手。

實際情況如何呢？2019年至2022年上半年，肯特股份進口替代產品收入分別為7195.71萬元、5304.47萬元、5748.31萬元、4087.73萬元，進口替代產品收入占主營業務收入的比重分別為31.39%、22.38%、18.57%、20.99%，呈下降趨勢。

關于客戶，肯特股份稱，公司主要為鐵科院、中國中車、紐威股份、航天晨光、比亞迪等客戶提供高性能工程塑料零部件及組配件產品。

但從實際銷售情況看，2019年，鐵科院為公司第二大客戶，銷售占比為13.87%；2020年占比為6.35%，退居第五大客戶；2021年占比為3.83%；2022年上半年繼續位居第五大客戶。

至于中國中車，2019年以來，就沒有出現在肯特股份前五大客戶名單中。

業績不穩毛利率連降

盈利能力不穩定，為闖IPO而湊業績，肯特股份的成長性、持續性值得懷疑。

這是肯特股份第二次IPO。2017年9月，肯特股份就遞交了上市申請，不過，此次IPO預披露后悄無聲息。直到2022年6月7日，公司再度遞交上市申請，依然選擇創業板。

首次IPO沒有成功，可能與肯特股份的經營業績有關。本次IPO，肯特股份的經營業績略有改善，但存在拼湊之嫌。2019年至2022年1—6月（以下簡稱報告期），公司實現的營業收入為2.45億元、2.45億元、3.17億元、1.97億元，2021年意外大幅增長。對應的凈利潤為0.46億元、0.43億元、0.53億元、0.39億元，同樣是2021年出現大幅增長。

而這主要源于收購資產。招股書顯示，2019年11月，肯特股份與天塑科技成立合資公司天津氟膜（天塑科技持股比12%），收購天塑科技子公司天塑濱海的相關資產（生產設備、專利技術），2020年天塑科技已減資退出天津氟膜。

之后，公司業務新增四氟膜收入。2019年至2021年，公司四氟膜收入占主營業務收入的0%、11.21%、16.21%。

令市場擔憂的是，靠并購新增的收入助力經營業績快速增長，這能否持續。2022年上半年，四氟膜貢獻的收入降至14.07%。

值得一提的是，近年來，肯特股份的毛利率、凈利率呈下降趨勢。2019年至2021年，公司綜合毛利率為38.14%、37.77%、35.71%，對應的凈利率為17.39%、16.84%、19.84%。

而面對如此不穩定的經營業績，肯特股份大舉分紅。在IPO前，公司于2019年4月、2020年5月、2021年4月和2021年12月先后進行了4次分紅，金額分別為2400萬元、1892.70萬元、2403.73萬元、2460.51萬元，合計達9156.94萬元，其中，2021年一年兩次分紅，合計分掉4864.24萬元。而此次公司預計募資3.52億元，其中4000萬元將用于補充流動資金項目，此舉被質疑是在圈錢。

控制權穩定性存疑

肯特股份的控制權穩定性存疑。

肯特股份成立于2001年6月，由楊文光、潘國光、李玉山、劉海寧、余清怡、閔衛平、楊納梅、郭沛中、趙瑞勇、林豐10名自然人共同出資58萬元設立。這58萬元，多數是以固定資產出資。

此后，為了籌集資金及引進資源，2001—2007年間，楊文光拉來了好友或前同事潘國光、張蔭谷、胡亞民、曹建國等人投資入伙。

奇怪的是，2021年4—6月，胡亞民、張蔭谷、潘國光、劉仰東、余清怡、閔曉倩、劉海寧、范丹鳳、曹建國等人均將所持公司部分股權進行了轉讓。受讓方中，公司實際控制人楊文光現身，楊文光的外甥也受讓了股份。

在IPO前，這些股東為何要轉讓股份？轉讓方胡亞民、張蔭谷、潘國光等還是楊文光的一致行動人。

2018年10月，楊文光與公司股東胡亞民、張蔭谷、潘國光、曹建國、楊燁、孫克原簽署了《一致行動協議》，楊文光及其一致行動人直接或間接合計控制公司71.77%的股份表決權。

可疑之處在于，已經68歲的楊文光為何要與胡亞民、張蔭谷等簽署無期限的一致行動協議。楊文光直接持有公司31.70%股份，通過員工持股平臺南京三富控制公司4.90%股份，合計控制公司36.60%表決權。胡亞民、張蔭谷、潘國光、曹建國合計持有公司34.04%股權，與楊文光擁有的表決權比例差距并不大。

實際控制人與自然人簽署無期限的《一致行動協議》，是否對董事會、股東大會的規范運作，對公司治理的規范性造成重大不利影響？未來，一旦一致行動協議解除，是否會波及控制權的穩定性，這些都存疑。

與楊文光簽署了一致行動人協議的楊燁、孫克原，分別是楊文光的女兒和女婿，二人均擁有美國居留權，其中楊燁為公司的董事兼副總經理、孫克原為公司的研發設計中心技術總監。

綜上所述，肯特股份的控制權穩定性存在隱患。

責編：ZB